降息依赖于通胀这一令人不安的事实

要接近并实现各主要央行都坚持的 2% 通胀目标，最后的几步很棘手，需要改变策略。

在过去两年里，我们一直被灌输着依赖经济数据的口号，从而使利率持续走高。随着利率下调，这种理念可能会变得有点不合时宜。

本周美国和英国 7 月份的消费者物价通胀数据预计都会上升。这可能会扰乱央行精心传递的"紧缩性货币政策即将结束"的信息。

人们普遍预计美联储下个月将效仿欧洲央行和英国央行，这两家央行已经迈出了降息的第一步。但正如彭博社首席英国经济学家 Dan Hanson 所言："在通胀上升的情况下，放松政策的前景并不乐观。"

解决办法是有的： 减少对月度数据的依赖，并强调预测的难度。这样做的另一个好处是反映了常识。在疫情爆发后，经济经历了巨大的动荡，数据的不可靠性使得预测经济结果变得更加困难。例如，英国国家统计局在收集劳动力调查数据时遇到的困难只是冰山一角。

利率制定者知道，维持这种紧缩的货币政策超过两年会放大脆弱的经济前景的风险。如果通胀数据不稳定，而失业率或银行贷款等其他信号却亮起黄灯，他们就需要一个退出条款。

RBA副行长 Andrew Hauser 发表了题为"警惕虚假预言"的演讲，警告人们不要对预测过于自信。

创新思想家

Hauser 的分析为英国央行首席经济学 Huw Pill 7 月份的讲话提供了更多实质内容。Pill 表示："我们必须切实考虑一两份数据能够对我们的评估产生多大影响。"

Hauser 的大部分职业生涯都在英国央行度过，树立了创新思想家的声誉。他很可能代表了央行界许多人的看法。

下周在怀俄明州 Jackson Hole 举行的美联储年度研讨会的主题是"重新评估货币政策的有效性和传导"，这也许并非巧合。与此同时，美联储也微妙地将其职责从主要关注通胀转向关注失业方面。

英国央行行长 Andrew Bailey 甚至没有试图在 8 月 1 日的货币政策审议会议上向市场发出信号。"我不会向你提供未来利率走势的任何观点，我只是说我们会逐次会议讨论。"

Bailey 将此描述为一个新的框架，"在这个框架内，我们正在审视凌驾于数据之上的政策"。这是一个深思熟虑的步骤变化，将货币政策委员会的关注点从具体的数据发布转移到一个使用"所有可用信息"的新框架。

专家见解

这意味着政策制定者将为自己留出更多余地，不再受制于不稳定的经济数据，尤其是之前神圣不可侵犯的"三大支柱"，即服务业通胀、劳动力市场紧缩和私营部门工资增长。

尽管 6 月份服务业 CPI 再次大幅高于预期，但英国央行降息意义重大。这表明央行官员希望市场定价关注他们所说的话，而不是让参与者根据高度集中的预测和结果来决定自己的观点。

这也提供了制定政策变化的灵活性，如果经济开始陷入困境，这些政策可以作为一种保险。

令人耳目一新的是，央行行长们不再短视地关注滞后数据，而是采取灵活的方法来消除通胀。我们都可以看到相同的统计数据；我们付钱给央行行长就是为了获得他们的专业洞察力和判断力。