RBA应该降息，不要被截尾平均通胀率所迷惑

当央行董事会成员度假归来时，他们将在二月份的会议上面临一个重大决定，是否在四年多后首次降低现金利率。

尽管私营部门去年 9 月季度实现零增长，但董事会在 12 月份的会议上仍决定不降低现金利率。

尽管媒体声明和会议纪要的语气更加确信现金利率下调可能迫在眉睫，但央行在 11 月份单独发布的货币政策声明中预测，失业率将逐步上升，"然后在 2025 年底左右稳定在 4.5% 的充分就业水平附近"。

尽管央行官员在过去一年中多次承认，非加速通胀失业率（NAIRU）目前低于该银行早先估计的 4.5%，但 11 月份的货币政策声明中却明确将其定为 4.5%。

在此背景下，最新的工资价格指数显示，由于经济降温导致工资增长放缓，第三季度年度工资增长率从第二季度的 4.1% 降至第三季度的 3.5%。

事实上，央行董事会 12 月的会议纪要显示，工资增长放缓的速度快于预期，这增强了人们对通胀率有望回到 2%-3% 目标区间的信心。

至于价格，央行在衡量通胀压力时并不关注总体通胀率，而是关注所谓的截尾平均通胀率。这一指标从总体通胀率中剔除了增长最快的 15% 价格和增长最慢的 15% 价格。

临时价格冲击

其目的是剔除洪水和短期政府补贴等临时性价格冲击。

AFR经济编辑 John Kehoe 认为，联邦和州政府的补贴太多，不可能全部被剔除，这就人为地压低了截尾平均通胀率。

他继续表示，如果定于 1 月 29 日发布的季度截尾平均通胀率达到预期的 0.7％ 或更低，那么央行董事会将面临巨大的政治和社会压力，被迫在联邦选举前的 2 月 18 日会议上下调现金利率。

巧合的是，两位在央行有经验的宏观经济学家也表示，如果 12 月季度的截尾平均通胀率达到 0.7％ 或更低，央行董事会将不得不在 2 月 18 日的会议上下调现金利率。

那些主张长期维持高现金利率的人声称，降低现金利率将是一种政治举措；然而，当降低现金利率的理由如此强烈时，不降低现金利率就是一种政治举措。

交易员预计 2 月份现金利率下调的可能性为 59%，并且确信利率将在 4 月份（即董事会今年第二次会议上）下调。

但央行工作人员可能会借此机会辩称，政府补贴人为抑制了截尾平均通胀率，因此董事会应该忽略 12 月季度的数据，并维持现金利率不变。这将与将失业率推高至他们估计的 4.5% NAIRU 相一致。

然而，央行网站上公布的实际通胀率目前处于 2-3％ 的指定目标范围内，这在过去十年中很少见。

这是澳大利亚消费者和企业感受到的通货膨胀率，决定了通胀预期，并通过正式和非正式的指数化安排直接体现在未来的价格中。

央行董事会还关注截尾平均值，该值可能很快就会落入目标范围内。如果央行经济部门内坚决反对削减现金利率的人现在认为截尾平均值本身需要修改，那么，正如《爱丽丝梦游仙境》中的名言所说，生活变得越来越奇怪了。

另一件令人好奇的事情是央行董事会下次会议的日期。如果选择 2 月 18 日，会议将恰好在最重要的工资价格指数发布的前一天和劳动力数据发布的前两天举行。

工资-物价螺旋上升

这些都是工资-物价螺旋上升是否存在的关键指标，货币政策委员会的主要关注点，但迄今为止尚无任何证据表明工资-物价上涨。

在这个奇怪的时间点下，董事会在 2 月 18 日的会议之后似乎很容易发出进一步令人鼓舞的言论，同时按照经济部门那些试图根据他们的模型将失业率提高到 4.5% 的人的建议，保持现金利率不变。

但由于私营部门经济已经放缓至停滞状态，RBA董事会在 2 月份会议上决定推迟降低现金利率，这将导致私营部门经济陷入倒退。

如果央行董事会仔细研究领先的经济指标，减少对基于早期经济行为建立的宏观经济模型的依赖，并放弃将失业率提高至 4.5% 的目标，那么它将有能力在 2 月份的会议上就现金利率做出正确的决定。