澳联储会不会屈服于政治压力，选择在二月份降息？

联邦大选前，澳联储董事会可能只会召开两次会议。第一次是在 2 月 17 日至 18 日，第二次是在 3 月 31 日至 4 月 1 日。政府显然希望澳联储在其中一次或两次会议上降息。事实上，这也是政府上台之初的赌注。

但这不会是两次普通会议。新成立的货币政策委员会将于 3 月开始工作，这将带来一些有趣的动态变化。现任货币委员会是否想在最后一次会议上启动利率宽松周期？还是会等待新的货币政策委员会做出决定，再公布两个月度消费者价格数据作为参考？

这是一个未知领域。澳联储的治理结构以前从未发生过这种变化，因此没有任何规范可循。现任董事会和新董事会之间有相当大的重叠。但会有新成员，也许更重要的是，新董事会的全部意义在于进行不同类型的讨论。在利率宽松周期开始前几周，并不是启动如此大规模治理结构变化的最佳方式。

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一段时间以来，一直有消息称澳联储应该降息。随着通胀略有缓和，这种呼声越来越强烈。市场预计下个月的会议上降息的可能性约为 75%。

再加上非常疲软的 GDP 增长数据（尤其是人均增长），这听起来像是在接下来的两次会议上将利率下调 0.25 个百分点的合理理由。

但这并不是一个简单的决定。首先，通胀率仍然过高。最新公布的 11 月月度 CPI 经年化后的平均值为 3.2%。此外，还需要加上各种人为的政府补贴的影响。经济学家 Andrew Lilley 估计，这些补贴使总体通胀率降低了 69 个基点，因此实际数字为 3%。而核心通胀率实际上是 3.3%。

相互竞争的通胀数据

Craig Emerson 最近提出，我们应该使用总体通胀率而不是截尾均值通胀率来制定利率。这既不是澳联储的想法，也不正确。截尾均值通胀率可能不是人们支付的金额，但它是了解潜在通胀率的最佳方式。如果您不想在总体数字波动时犯下利率错误，那么这一点很重要。而增加政府补贴（例如电费）对于总体通胀率至关重要。

或者，正如澳联储所说，截尾均值"更有可能反映未来的通胀走势"。事实上，澳联储预测今年晚些时候的总体通胀率为 3.7%，远高于目标区间的上限。每个人都希望通胀斗争结束，但动机推理并不能赢得这场斗争。

更重要的季度通胀数据将于 1 月 29 日公布。这些数据比月度数据更准确、更重要。当然，现任澳联储董事会将在 2 月会议之前获得这些数据。

其次，尽管 GDP 增长疲软，但劳动力市场仍然异常强劲，失业率为 3.9%。本月公布的职位空缺数字也很强劲。工资增长仍为 3.5%，鉴于没有生产率增长，这会导致通货膨胀。而且短期内没有解决生产率问题的办法。当然，在过去几年中，没有任何进步的迹象。

事实上，许多主张降息的人指出的是 GDP 增长而不是失业率，这是相当奇怪的，但他们或他们的许多同路人之前曾认为 GDP 并不是衡量经济状况的良好指标，我们应该关注失业率。

然后还有表面问题。毫无疑问，澳联储面临着降息的政治压力。从财政部长 Jim Chalmers 的"破坏经济"言论到 Wayne Swan 的猛烈抨击，再到一些工党评论员早就呼吁降息，这都会让人觉得储备银行受到了压力。即使这对 Michele Bullock 不公平，因为她通常说的话都是对的，但看起来并不好。

这是否会适得其反，让储备银行在选举前三思而行？有可能。但真正糟糕的结果是降息后通胀飙升。这将给资本市场和有房贷的家庭带来巨大的不确定性。这将严重损害澳联储的信誉。而且，这也会使澳联储在选举前降息是出于政治原因的说法看起来是正确的。

通胀方面的进展令人欣喜，但也非常缓慢。仍然存在相当大的不确定性，储备银行董事会很可能也应该至少等到 3-4 月份的会议才会认真考虑降息问题。这在很大程度上取决于下一季度通胀数据。

通胀之战尚未结束。