即使澳联储小幅降息也会刺激选举支出

如果金融市场预测准确，澳大利亚储备银行将于 2 月 18 日将下调 4.35% 的官方现金利率，那么行长 Michele Bullock 将强调，这只是一个浅层次的降息周期。

我们仍然认为，对于澳大利亚储备银行的九名董事会成员来说，在不到两周的时间内做出的货币政策决定，比市场反映出的超过 90% 的降息可能性所显示的要平衡得多。

如果澳大利亚储备银行确实迫于市场和政治压力而立即降低利率，Bullock 应该表示，预计未来六个月只会降息两到三次，之后就只能静观其变了。

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本月的任何一次降息都将为政客们更多的选举支出壮胆，从而产生重要的政治和经济影响。

据AFR编制的一份追踪报告，工党为避免组成少数党政府或在一个任期后彻底失去政权，仅在一月份就已经释放了至少 167 亿澳元的选前支出。联盟党公布了 104 亿澳元的政策，包括配合工党的 72 亿澳元昆士兰 Bruce Highway 和 30 亿澳元国家宽带网络（NBN）。

立即降息将告诉政客们，他们可以鱼与熊掌兼得。他们可以大肆挥霍，降低通胀，同时降低利率。

在选举前夕，这种心态是非常危险的。

本财年，联邦支出的名义增长率高达 8.7%，扣除通胀因素后实际增长率为 5.7%。财政部预测，2025-26 年，支出占经济的比例将达到 27.2%，这是自 1986 年以来疫情之外的最高水平。

选举前的降息也将减轻工党和联盟党在实施税收、劳资关系、能源、竞争和监管等促进生产力的改革方面所承受的必要压力。政客们将转而关注短期经济波动，而不是经济的长期结构状况，而后者对实际收入和生活水平更为重要。

尽管有合理理由立即放松政策，但降息的理由并不像许多人认为的那么强烈。

交易员预计，澳大利亚储备银行将对 12 月季度 0.5%、全年 3.2%的基本通胀率低于预期做出鸽派反应。该数据好于储备银行预测的季度通胀率 0.7%、年度通胀率 3.4%。

澳联储理事会 12 月表示，其成员认为"如果未来数据流继续按照他们的预期发展或弱于他们的预期，这将进一步增强他们对通胀正持续下降至目标的信心"。

"（如果）出现这种情况，委员们认为，在适当的时候开始放松货币政策紧缩程度将是合适的。"

因此，澳联储似乎准备很快降息，而不倾向于等待 Bullock 在 11 月份早些时候提出的立即降息所需的其他支持性数据。

尽管如此，令马丁广场的政策制定者担心的是，无论何时降息，都有可能引发家庭、企业乃至政府的强烈反应。这种心理上的宽慰可能会使抑制通胀变得更加困难。

因此，如果 Bullock 不愿意等到 4 月或 5 月才开始降息周期，而是在 2 月份采取行动，那么她很可能会发出这样的信号，由于储备银行正在等待有关经济前景的进一步信息，因此预计只会适度放松政策。董事会将希望避免人们认为储备银行将大幅降息。

事实上，如果市场预期降息次数过多，这将影响澳联储在其季度货币政策声明中发布的通胀预测。储备银行将利率的市场定价作为计算未来通胀预测的标准假设。

基础通胀率仍高于 2% 至 3% 的目标。具有前瞻性的澳联储不一定需要基础通胀率降至 3% 以下才会降息，但它需要确信基础通胀率将持续下降至目标区间的中点 2.5%。

就业市场依然强劲

令经济前景复杂化的是，自 2023 年底以来，失业率一直保持在 4% 的低位，接近 50 年来的最低水平。

有迹象表明，自去年下半年以来，就业市场一直在走强。就业强劲主要是由于公共部门相关岗位和护理经济岗位的强劲增长，这些岗位涉及医疗保健、残疾人支持、老年护理和官僚机构。

因此，2016 年的劳动生产率水平十分疲弱，除非通胀反弹，否则中期内通胀将面临更多上行意外而非下行意外。

澳大利亚储备银行曾预测，到 12 月，失业率将上升 0.3 个百分点，达到 4.3%。随着通胀放缓，劳动力市场有可能维持较低的失业率，而不会引发物价上涨，低于储备银行预测的 4.5% 的充分就业率。

为了降低利率，澳联储需要在 2 月份货币政策季度声明中下调对非加速通胀失业率（NAIRU）的预测。

但储备银行需要谨慎发出信号，即现在不是家庭和政客们欢庆的时候。